福耀玻璃海外業(yè)務二季度加速增長

2016-04-22 來源：巨靈信息

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【中玻網】一季度收入同比增長10.6%，凈利潤剔除一次性影響同比增長22.3%
　　
　　高附加值產品銷售占比上升約10個百分點，令毛利率和平均售價上升
　　
　　海外市場一季度受季節(jié)性因素影響，二季度開始加速增長
　　
　　一季度凈利潤剔除一次性因素同比增長22.3%
　　
　　公司2016年一季度收入同比增長10.6%至35.7億元金額，稅前凈利潤同比增長19.5%，股東應占利潤同比增長0.6%至5.8億元金額。2015年一季度稅收沖回影響凈利潤約1億元，未來幾個季度稅收回沖的影響不會再有。若剔除該一次性影響，公司一季度凈利潤同比增長22.3%。
　　
　　產品結構優(yōu)化，毛利率和平均售價攀升
　　
　　一季度公司的銷量同比增長約6.8%，略高于同期汽車行業(yè)增長速度的6.2%。得益于高附加值汽車玻璃的強勁需求，公司的平均售價提升了近4個百分點，令公司產品結構持續(xù)優(yōu)化。一季度公司毛利率上升1.8個百分點至44.2%，較關鍵的驅動因素是產品結構的優(yōu)化，公司的高附加值的產品銷售占比同比上升約10個百分點，我們估計推升公司毛利率約0.9-1.0個百分點。其次是2015年第四季度天然氣價格下調后，生產成本下降開始產生正面效應，我們估算成本節(jié)約可以提升毛利率0.7-0.8個百分點。
　　
　　國內市場回暖，海外市場二季度開始加速增長
　　
　　從細分市場來看，一季度公司的國內收入增長約13%，海外業(yè)務增長7%。
　　
　　國內業(yè)務增長主要原因是國內汽車市場復蘇，以及同比基數(shù)低的影響。國外業(yè)務在一季度受主要季節(jié)性因素影響，公司的下游客戶(海外汽車廠商)在年底及一月初集中放假影響了公司一季度訂單需求。我們預計第二季度開始海外市場增長重新恢復到正常水平。此外，公司在美國的汽車玻璃項目現(xiàn)在處于產能提升的爬坡期，預計7月份完成產能爬坡后，公司的海外收入增長會進一步加速。
　　
　　基本面扎實反映強勁的競爭優(yōu)勢，維持買入評級
　　
　　一季度公司的毛利率和產品售價均保持上升反映出公司的基本面非常扎實，其根本原因是公司作為汽車玻璃龍頭，在研發(fā)能力和客戶配套方面已經形成優(yōu)異的競爭優(yōu)勢。公司具有管理層，長期增長可見度高以及高派息的優(yōu)勢，是中長線投入資金者的較佳投入資金標的。我們維持公司買入評級，維持目標價20.00港元，相當于14.5xFY16P/E，估值接近于行業(yè)平均估值水平的14.2xFY16P/E。招商經濟權益憑證(香港)有限公司
　　
　　