【中玻網(wǎng)】投入資金觀點

　　1、環(huán)保部從嚴(yán)整治，環(huán)保政策約束持續(xù)加碼，供給端持續(xù)改善，利好行業(yè)龍頭：環(huán)保部近日發(fā)布通報，截止六月底京津冀及周邊地區(qū)28個城市已經(jīng)核查出“散亂污”企業(yè)17萬多家，對無法升級改造完成達(dá)標(biāo)排放的企業(yè)，九月底前將一律關(guān)閉。在新環(huán)保部長履新以及十九大前窗口期背景下，我們預(yù)計下半年環(huán)保政策將持續(xù)加碼，環(huán)保督查強(qiáng)化之下各地政策執(zhí)行力度將加強(qiáng)，從而加速小企業(yè)和落后產(chǎn)能的退出，帶來供給端格局的持續(xù)改善，利好玻璃、水泥等行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　2、關(guān)注耐火材料板塊。近期耐火材料價格出現(xiàn)上升，主要是原材料鎂砂供給出現(xiàn)一定程度緊張，成本端推漲。短期來看，建立在當(dāng)前耐材產(chǎn)能仍然嚴(yán)重過剩的基礎(chǔ)上，耐火材料企業(yè)毛利率端彈性有限，是否能夠出現(xiàn)可持續(xù)的盈利能力的回升，還要看工業(yè)投入資金是否能夠回暖，帶動需求回升；中期角度看，耐火材料行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和供給側(cè)改變決定了行業(yè)的走向。當(dāng)前時點行業(yè)仍處于觀測期。短期周期品熱潮下，由于碳素板塊大漲具有的一定示范效應(yīng)，耐材板塊可能會出現(xiàn)交易性機(jī)會。

　　3、經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，6月地產(chǎn)大放異彩，重視地產(chǎn)補庫存，持續(xù)推薦玻璃水泥：6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)大放異彩，尤其是土地購置面積和新開工面積加速向上，建議要重視地產(chǎn)補庫存的出現(xiàn)，將提升地產(chǎn)鏈條估值。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正之下，相對于已經(jīng)被抱團(tuán)的價值股來說，周期股10倍甚至以下的市盈率已有非常大估值優(yōu)勢，估值修正及中報盈利超預(yù)期帶動周期品種上漲。在實體低庫存背景下，經(jīng)濟(jì)回落的動能較弱，我們認(rèn)為供給端強(qiáng)約束的行業(yè)景氣將維持在高位，且旺季漲價超預(yù)期概率非常大，比如煤炭鋼鐵和水泥玻璃，新增產(chǎn)能嚴(yán)格管控，經(jīng)過14、15年的去產(chǎn)能和整合，目前開工率處于高位，而庫存仍然處于低位，旺季到來將迎非常大彈性。同時，現(xiàn)金流大幅改善和資本開支持續(xù)減少，提高分紅率也是趨勢。

　　4、玻璃：上半年玻璃產(chǎn)量同比增5.8%，創(chuàng)歷史半年新高，但庫存仍然保持相對低位，玻璃價格整體維持平穩(wěn)。往后來看，需求端隨著傳統(tǒng)淡季漸入尾聲、旺季月均需求提升，庫存低位情況下玻璃價格上漲動力比較充足，同時地產(chǎn)補庫存帶來需求增加，銷售的下滑對投入資金影響至少要到明年才會體現(xiàn)；供給端來看，經(jīng)過16年的高景氣，當(dāng)前實際產(chǎn)能利用率達(dá)到89%，后續(xù)產(chǎn)能量增加很少，同時09-10年點火產(chǎn)線開始進(jìn)入密集冷修期，帶來至少8%的實際產(chǎn)能減量，供給側(cè)環(huán)比繼續(xù)改善。我們認(rèn)為，在接下來旺季中，玻璃景氣從目前高位向上大幅攀升，低庫位下超預(yù)期上漲概率非常大。推薦買入旗濱集團(tuán)，關(guān)注金晶科技、南玻A。

　　5、水泥：受高溫天氣影響，水泥需求仍然相對弱勢，本周水泥價格環(huán)比微幅下跌，部分區(qū)域價格季節(jié)性小幅回落，庫位水平保持平穩(wěn)環(huán)比略有回升。