【中玻網(wǎng)】投入資金要點：上半年收入同比增長14.89%，歸母凈利潤同比減少4.85%，扣除匯兌損失同比仍增長17.91%。公司17年上半年實現(xiàn)營收87.14億元，同比增長14.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.86億元，同比減少4.85%；毛利率42.98%，凈利率15.89%。其中2Q實現(xiàn)營收45.16億元，同比增長12.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.93億元，同比減少20.65%。上半年業(yè)績增長的主要原因有：

　?。?）國內(nèi)市占率進一步提升，境內(nèi)收入高于汽車行業(yè)增速；

　?。?）海外業(yè)務收入同比增長17.78%，高于國內(nèi)業(yè)務增速；

　?。?）推進精益管理，降本增效取得成果，成本費用率同比降低0.35%。但受金額升值的影響，上半年匯兌損失1.71億元，若扣除匯兌損失，歸母凈利潤同比增長17.91%，仍實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。

　　汽車玻璃龍頭自帶“護城河”，高附加值產(chǎn)品將提供新的利潤增長點。公司是國內(nèi)汽車玻璃行業(yè)的龍頭，2013年正規(guī)回應在本土市占率約63%，大部分國家約20%。其產(chǎn)品質(zhì)量、規(guī)模優(yōu)勢、研發(fā)投入不精益管理在大部分國家優(yōu)異，為公司提供了堅固的護城河。

　　除傳統(tǒng)汽車玻璃外，公司持續(xù)的研發(fā)投入高附加值產(chǎn)品（如HUD抬頭顯示玻璃、憎水玻璃、SPD調(diào)光玻璃、鍍膜隔熱玻璃、超紫外隔絕玻璃等），未來營收占比有望提升，成為新的利潤增長點。

　　大部分國家化戰(zhàn)略布局深入，海外工廠打開成長空間。公司大部分國家化戰(zhàn)略布局持續(xù)深入，國內(nèi)外汽車玻璃和浮法玻璃新建工廠陸續(xù)建成，產(chǎn)能進入加速釋放期。國內(nèi)：天津工廠（年產(chǎn)能200萬套汽車玻璃）已二2016年試生產(chǎn)，遼寧本溪工廠（年產(chǎn)能45萬噸浮法玻璃）已二今年3月正式開工，蘇州工廠（年產(chǎn)能400萬套汽車安全玻璃）正在籌建當中。國外：美國事期（年產(chǎn)能250萬套汽車玻璃）將二今年建成，美國俄亥俄州Moraine工廠（年產(chǎn)2200平方米汽車安全玻璃）也已基本建成。17年上半年福耀美國實現(xiàn)營收1.15億美元，凈利潤-0.10億美元，凈虧損已大幅收窄，且6月初次實現(xiàn)盈利49.52萬美元。近兩年海外產(chǎn)能將逐步到位，提升營收增速。

　　投入資金建議：我們預測公司2017年至2019年每股收益分別為1.34元、1.70元和1.88元。凈資產(chǎn)收益率分別為17.7%、20.8%和21.3%。初次覆蓋，給予買入-A的投入資金評級，6個月目標價為27.20元，相當二2018年16倍的動態(tài)市盈率。

　　風險提示：國內(nèi)汽車行業(yè)增速不及預期；海外工廠產(chǎn)能釋放進度不及預期。