（二）環(huán)保壓力迫加速產(chǎn)能縮減

　　后期沙河因環(huán)保影響而停產(chǎn)的產(chǎn)能將達(dá)到7850噸/天，占當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能的21.7%，即便后期這些停產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)行窯爐改造，還要進(jìn)行環(huán)評審批，辦理排污許可證，這些過程將比較漫長，加上2017-2018采暖季要求限產(chǎn)的15%，除去其中有重疊要求的部分生產(chǎn)線，明年3月采暖季結(jié)束前沙河玻璃產(chǎn)能減少約30%，折合到全國范圍的話約5%。目前沙河已限制玻璃新增產(chǎn)能的獲批，未來沙河玻璃產(chǎn)能或再進(jìn)行整合。

　　目前全國共有浮法玻璃12.91億重量箱，雖然2017年1-11月國內(nèi)玻璃總產(chǎn)量累計(jì)同比還有3.9%，但經(jīng)歷今年11月以來的大幅減產(chǎn)后，后期同比數(shù)據(jù)有望轉(zhuǎn)正為負(fù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國內(nèi)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)361條，其中在產(chǎn)228條，產(chǎn)能利用率只有63%，而在產(chǎn)生產(chǎn)線中有10條2010年之前點(diǎn)火的，具有潛在檢修需求，即便后期有一些復(fù)產(chǎn)計(jì)劃的生產(chǎn)線，在新增產(chǎn)能有限、環(huán)保政策壓制的背景下，玻璃總產(chǎn)能增加概率有限。

　　生產(chǎn)成本顯著提高

　　圖表5：純堿售價(jià)趨勢

　　圖表6：動(dòng)力煤售價(jià)趨勢

　　年初以來，純堿價(jià)格在打破2300元/噸之后持續(xù)回落，跌幅近25%。不過隨著下游行業(yè)進(jìn)入旺季，純堿市場供需逐步改善，市場價(jià)格重心大幅提升，8月底到11月底，純堿市場價(jià)格上漲650元/噸，直接抬高玻璃生產(chǎn)成本130元，創(chuàng)下近年來新高。因防止純堿市場去年的拉漲行情再現(xiàn)，廠家對原料純堿都進(jìn)行了積較的備貨，在今年調(diào)研市場中發(fā)現(xiàn)，不少廠家對純堿的備貨超過10天，與去年的原料零庫存形成強(qiáng)烈的對比。12月純堿廠整體庫存增長至40多萬噸，致使純堿價(jià)格有所回落。長期來看，在后期環(huán)保政策仍舊偏緊、平板玻璃產(chǎn)能減少的背景下，純堿或?qū)⒕S持寬幅震蕩局面。

　　平板玻璃與黑色建材走勢息息相關(guān)，2014-2017年，玻璃與螺紋鋼和焦炭的走勢相關(guān)性均能達(dá)到0.9以上,與動(dòng)力煤走勢的相關(guān)性系數(shù)為0.86。今年黑色系商品整體再次實(shí)現(xiàn)上漲，3月初，由于國家對主產(chǎn)地煤炭環(huán)保力度加大，煤炭供應(yīng)受到影響，價(jià)格大幅提升。雖然4、5月煤炭供需環(huán)境逐步寬松，價(jià)格出現(xiàn)一定的回落，但后半年，煤炭市場再次發(fā)力，價(jià)格較高漲幅達(dá)到25%。玻璃生產(chǎn)廠家尤其是北方，仍有不少企業(yè)在使用煤炭做燃料，其價(jià)格的抬高直接影響玻璃生產(chǎn)成本。不僅煤炭如此，一路表現(xiàn)穩(wěn)定的清潔能源天然氣價(jià)格也出現(xiàn)大幅波動(dòng)，進(jìn)入冬季以來，我國實(shí)施力度強(qiáng)的煤改氣政策下，天然氣大范圍的供不應(yīng)求，四季度以來的天然氣廠家漲幅多數(shù)在50%-高標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)計(jì)至少在明年春季采暖期結(jié)束前，我國天然氣仍存在非常大供應(yīng)缺口，價(jià)格高位運(yùn)行概率大。不過明年隨著天氣轉(zhuǎn)暖，天然氣供給緊張局面將有改善。

　　由于平板玻璃的剛性生產(chǎn)特點(diǎn)，成本對價(jià)格的傳導(dǎo)作用并不十分順暢。在行情偏好時(shí)，成本抬升對玻璃價(jià)格具有明顯促進(jìn)作用，行情不景氣時(shí)，原料成本加大可能更多的是侵占玻璃行業(yè)本身的利潤空間。當(dāng)前玻璃生產(chǎn)原料在環(huán)保政策壓制下，供給明顯緊張，不論是純堿還是其他原料，價(jià)格都呈現(xiàn)偏強(qiáng)態(tài)勢，在2017-2018供暖時(shí)期，燃料供給短缺局面更加凸顯，玻璃成本居高不下。供暖季過后，市場原料供應(yīng)偏緊局面料有改善，但在環(huán)保政策階段性加緊預(yù)期下，總體市場成本難有明顯下降空間。

　　長期需求走低

　　（一）整體庫存結(jié)構(gòu)良好

　　圖表7：2014-2017年玻璃企業(yè)庫存走勢

　　圖表8：沙河要點(diǎn)企業(yè)庫存

　　縱觀2014-2017年以來玻璃市場庫存來看，庫存走勢呈現(xiàn)了較明顯的季節(jié)性特征。一季度由于下游建筑市場春節(jié)停工拖累，玻璃廠家?guī)齑娉尸F(xiàn)上升趨勢，二季度相對平穩(wěn)，三季度在市場需求轉(zhuǎn)好的帶動(dòng)下，廠家?guī)齑嫦^為明顯，四季度總體較為穩(wěn)定。相比較而言，2017年玻璃廠家?guī)齑嫣幱谙鄬Φ臀唬习肽暌詠韼齑鏀?shù)據(jù)較去年同期一路下滑，7月之后隨著玻璃市場價(jià)格大幅提升，玻璃庫存同比去年略有增加。截止到目前，國內(nèi)玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存值為3075萬重量箱，較去年同期下滑4萬重量箱，平均庫存水平與去年相當(dāng)，相比較今年玻璃總產(chǎn)量一路增加的局面，玻璃行業(yè)總體庫存表現(xiàn)較好。

　　而從沙河要點(diǎn)玻璃企業(yè)的庫存情況來看，盡管春節(jié)期間庫存增量高達(dá)20%，7月底甚至創(chuàng)下607萬重量箱的高峰，但后期在下游旺季備貨的帶動(dòng)下大幅削減，冬季以來沙河玻璃的停產(chǎn)風(fēng)波再次點(diǎn)燃市場搶購風(fēng)潮，截止到12月中旬，沙河庫存只有429萬重量箱，較去年同期偏低6%，且低于近三年以來的平均值。

　　剛性生產(chǎn)的玻璃對銷售狀況較直接反映就是庫存，庫存偏高制約玻璃廠家漲價(jià)空間，而庫存較低，廠家就有漲價(jià)的底氣和信心。今年玻璃廠家的整體庫存表現(xiàn)較好，沙河市場庫存壓力也較小。據(jù)測算，2012-2016年期間，玻璃現(xiàn)貨均價(jià)與生產(chǎn)線庫存的相關(guān)性高達(dá)-0.78，但今年以來相關(guān)性有所回落，究其主要原因是庫存水平整體處于良性水平，階段性的升高未能影響到玻璃廠家的銷售策略，致使玻璃價(jià)格有非常大的浮動(dòng)空間。玻璃市場的低庫存反映出在前期地產(chǎn)存量需求釋放的帶動(dòng)下，今年實(shí)際需求量良好。不過隨著調(diào)控效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，后期玻璃需求表現(xiàn)值得考究。

　　（二）地產(chǎn)長期需求萎縮

　　圖表9：房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)累計(jì)同比

　　圖表10：70大中城市房價(jià)同比

　　2017年3月份，多個(gè)熱點(diǎn)城市相繼發(fā)布樓市調(diào)控政策，二季度之后資金面開始發(fā)力，不少城市房貸利率提升，熱點(diǎn)城市開始進(jìn)入“限購、限貸、限價(jià)、限售”的四限時(shí)代。在熱點(diǎn)城市地產(chǎn)調(diào)控打壓及調(diào)控后的外溢效應(yīng)作用影響下，國內(nèi)樓市分化現(xiàn)象明顯，40大中城市中，一線城市銷售面積累計(jì)同比從2017年1-3月的-10.96%回落至1-10月的-31.10%，同期二線城市銷售面積累計(jì)同比下滑幅度次之，從8.22%到當(dāng)前的-0.93%，而三線城市卻依然穩(wěn)健，同比下跌幅度只有2.43%。同樣，一二線城市房價(jià)同比自2016年四季度以來便呈現(xiàn)明顯跌勢，目前一線城市房價(jià)已滯漲，預(yù)計(jì)在明年調(diào)控效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，資金壓力加大的背景下，市場價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)負(fù)增長。隨著調(diào)控范圍將繼續(xù)擴(kuò)展，三四線城市偏強(qiáng)格局也將收縮。