沙河限產(chǎn)影響有限，地產(chǎn)調(diào)控加劇，維持逢高偏空思路

　　目前金九銀十的傳統(tǒng)旺季，現(xiàn)貨呈現(xiàn)南強北穩(wěn)格局，整體出庫較好，沙河前期庫存累加，近期出庫有所好轉(zhuǎn)，庫存小幅下滑。價格方面，各區(qū)域自8月中旬以來均有非常大漲幅，這次漲價更多是廠家借成本上漲主動提價，實際下游加工訂單環(huán)比增量有限，從往年來看，價格9、10月份達(dá)到高點后開始回落，今年價格上漲持續(xù)時間有待觀察，從目前漲價表現(xiàn)來看，有所乏力。消息面：上周末二、三線城市調(diào)控政策加碼，上周沙河也出臺了玻璃廠家采暖季限產(chǎn)15%的政策，具體實施措施尚未確定。貨物盤面，價格在達(dá)到1467后走出一波下跌行情，其背后邏輯，我們認(rèn)為有以下幾點：

　　1、成本大幅上漲，現(xiàn)貨跟漲，利潤依然高位

　　環(huán)保政策驅(qū)嚴(yán)，企業(yè)自身環(huán)保投入增加外，砂巖、白石等原材料開采受限，價格也大幅飆升。另外，成本影響較重要的因素，純堿，受環(huán)保、安全檢查等影響，供應(yīng)減少、貨源緊張，庫存維持在20萬噸以下的低位水平。加上純堿生產(chǎn)成本增加，下游需求端平穩(wěn)，純堿價格從9月份以來上漲了300-400元，相當(dāng)于玻璃生產(chǎn)成本上漲了60-80元左右。純堿上漲進(jìn)一步帶動成本重心上移，但是玻璃廠家也變相將成本上漲轉(zhuǎn)移到現(xiàn)貨價格上漲，所以目前利潤依然高位，吸引冷修點火復(fù)產(chǎn)。

　　2、沙河限產(chǎn)對供給端影響有限

　　沙河限產(chǎn)15%，首先實際執(zhí)行有待進(jìn)一步考察，如果真實實施，減少的產(chǎn)能約占全國產(chǎn)能2.39%，影響有限，加上目前利潤好，吸引生產(chǎn)線投產(chǎn)，據(jù)玻璃貨物網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，下半年計劃冷修正產(chǎn)+新建點火線達(dá)8條，總計產(chǎn)能達(dá)2976萬重箱，相當(dāng)于目前在產(chǎn)產(chǎn)能3.2%，會抵消沙河限產(chǎn)的影響。同時，也正是因為利潤好，達(dá)到冷修時間的生產(chǎn)線推遲冷修時間，年內(nèi)冷修概率低。數(shù)據(jù)上，截止到目前，17年冷修了3規(guī)格萬重箱，新建了1320萬重箱，復(fù)產(chǎn)點火3060萬重箱，總增加產(chǎn)能462萬重箱，目前在產(chǎn)產(chǎn)能93984萬重箱，同比去年增加2.42%，供給處于小幅增加過程。

　　3、旺季整體庫存下滑，預(yù)期之內(nèi)，下滑速度弱于去年

　　自8月中旬，貿(mào)易商開啟一輪補庫模式后，行業(yè)庫存開始下滑，目前是旺季時節(jié)，依然處于去庫存狀態(tài)，預(yù)期之內(nèi)，但是下滑速度同比去年較弱，甚至像沙河地區(qū)，廠家出現(xiàn)旺季累庫現(xiàn)象，隨著國慶長期來臨，累庫壓力將進(jìn)一步增加。貿(mào)易商方面，因為前期囤的貨處于成本線附近，信心受挫，當(dāng)前謹(jǐn)慎采購為主。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到9月22日，廠家?guī)齑?153萬重箱，同比去年增加84萬重箱，同比增加2.7%。